{"id":5398,"date":"2022-01-14T15:04:37","date_gmt":"2022-01-14T15:04:37","guid":{"rendered":"https:\/\/eshcapital.com.br\/?p=5398"},"modified":"2022-01-14T15:31:01","modified_gmt":"2022-01-14T15:31:01","slug":"conheca-os-10-fundos-multimercados-vencedores-de-2021","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/eshcapital.com.br\/en\/conheca-os-10-fundos-multimercados-vencedores-de-2021\/","title":{"rendered":"Conhe\u00e7a os 10 fundos multimercados vencedores de 2021"},"content":{"rendered":"
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Em m\u00e9dia, o Top 10 ganhou 28,3% no ano passado ante 4,4% do CDI. O primeiro colocado chegou a render mais de 100% em um ano desafiador<\/strong>
Por Naiara Bert\u00e3o, Valor Investe \u2014 S\u00e3o Paulo<\/p>

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Os fundos multimercados<\/strong> s\u00e3o aqueles conhecidos por darem ao gestor a flexibilidade de investir em diversas classes de ativos, como a\u00e7\u00f5es, juros, moedas e, em alguns casos, commodities, criptoativos e por a\u00ed vai. Como muitos usam essas ferramentas n\u00e3o apenas para ganhar dinheiro, mas para se proteger de oscila\u00e7\u00f5es, os retornos n\u00e3o costumam ser astron\u00f4micos (at\u00e9 porque sua principal refer\u00eancia \u00e9 o CDI), com exce\u00e7\u00e3o de um ou outro que foge da curva. Ainda assim, em um ano bagun\u00e7ado como foi 2021, em que fundos tradicional\u00edssimos da ind\u00fastria de multimercados perderem dinheiro – como o renomado Verde, de Luis Stuhlberger \u2013 teve gente que se deu (muito) bem.<\/p>

Levantamento feito pelo economista e blogueiro do Valor Investe Marcelo d\u2019Agosto com base em dados da plataforma Morningstar mostra que os 10 fundos multimercados mais rent\u00e1veis de 2021 renderam, em m\u00e9dia, 28,3% contra 4,4% do CDI. O primeiro colocado, o ESH Theta FIM, da gestora ESH Capital, \u00e9 um dos casos \u201cfora da curva\u201d, j\u00e1 que registrou um extraordin\u00e1rio retorno de 104,2% no ano passado.<\/strong> Ao desconsider\u00e1-lo da m\u00e9dia, os outros nove fundos ganham 19,8% em m\u00e9dia em 2021.<\/p>

\u201cO grande destaque do ano de 2021 \u00e9 que apenas um ter\u00e7o dos fundos multimercados conseguiram uma rentabilidade acima do CDI. Praticamente todos tiveram pelo menos um m\u00eas de rentabilidade negativa e houve uma mudan\u00e7a radical do primeiro para o segundo semestre. No primeiro semestre a rentabilidade m\u00e9dia dos fundos foi positiva e no segundo, negativa\u201d, comenta d\u2019Agosto.<\/p>

Primeiro colocado<\/h6>

O que fez o ESH um caso de sucesso?<\/strong> Isso pode se repetir este ano? No relat\u00f3rio de dezembro do ESH<\/strong>, a casa traz nomes complicados e inintelig\u00edveis para o investidor comum para explicar os componentes do seu resultado, tais como \u201carbitragem linear\u201d, \u201carbitragem estat\u00edstica\u201d, \u201cdirecional com assimetria\u201d e \u201cevento corporativo\u201d \u2013 este \u00faltimo, respons\u00e1vel sozinho por um desempenho de 120,6% do fundo em 2021<\/strong> e o que, de fato, trouxe dinheiro aos acionistas.<\/p>

Mas por tr\u00e1s de termos complexos, o que o ESH<\/strong> fez \u2013 e faz normalmente \u2013 que explica o resultado de tr\u00eas d\u00edgitos foi apostar em \u201csitua\u00e7\u00f5es especiais\u201d, como eles chamam e na sua capacidade de resolv\u00ea-las \u2013 ou ajudar a minimiz\u00e1-las.<\/p>

Entre as \u201csitua\u00e7\u00f5es especiais\u201d que a gestora se envolveu em 2021 est\u00e1 a incorpora\u00e7\u00e3o da empresa de fidelidade Smiles pela Gol logo nos primeiros meses do ano. Juntamente com o escrit\u00f3rio de advocacia parceiro, Carpena Advogados, cujos s\u00f3cios s\u00e3o acionistas do fundo, gestor e s\u00f3cio-fundador da ESH Capital, Vladimir Timerman e sua equipe<\/strong> participaram ativamente das discuss\u00f5es sobre o pre\u00e7o de convers\u00e3o das a\u00e7\u00f5es para os acionistas minorit\u00e1rios.<\/p>

Depois de meses de discuss\u00e3o, em mar\u00e7o passado a Gol aprovou novo acordo: pagamento de R$ 27 por a\u00e7\u00e3o da Smiles (a oferta inicial da companhia a\u00e9rea estava em R$ 22,32). O fundo da ESH detinha 5% das a\u00e7\u00f5es da empresa de fidelidade. S\u00f3 em mar\u00e7o a valoriza\u00e7\u00e3o do papel chegou a mais de 30%<\/strong>.<\/p>

Outros eventos corporativos que a gestora participou e ajudaram foram: a arbitragem entre pap\u00e9is preferenciais e ordin\u00e1rios da telecom Oi, por exemplo, enquanto a empresa estava na imin\u00eancia de sair da recupera\u00e7\u00e3o judicial. A asset tamb\u00e9m ganhou dinheiro quando a rede de farm\u00e1cias Panvel reviu a proposta de convers\u00e3o de a\u00e7\u00f5es para migra\u00e7\u00e3o para o Novo Mercado da B3 (o fundo foi atr\u00e1s da Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios para questionar); e na venda das a\u00e7\u00f5es da Bradespar, empresa que det\u00e9m apenas a\u00e7\u00f5es da mineradora Vale, quando ela conseguiu resolver seus lit\u00edgios com a Litel Participa\u00e7\u00f5es.<\/p>

\u201cA posi\u00e7\u00e3o de Bradespar j\u00e1 zeramos. Tiveram alguns passos que esper\u00e1vamos e estamos de olho no que vai acontecer daqui para frente\u201d<\/strong>, explicou ao Valor Investe Timerman.<\/p>

Ele explicou que o fundo tem ao menos 60% de seu patrim\u00f4nio reservado para investir em \u201csitua\u00e7\u00f5es especiais\u201d. Na pr\u00e1tica, ganha dinheiro entrando em discuss\u00f5es com diretoria e\/ou conselho sobre distor\u00e7\u00f5es que possam destravar valor para a companhia ou para uma das a\u00e7\u00f5es \u2013 em alguns casos, vai \u00e0 Justi\u00e7a.<\/p>

\u201cNo ano passado tivemos um \u2018legal claim\u2019 que foi importante para a rentabilidade do fundo e que eventualmente acontece\u201d, comenta sem citar sobre qual caso se refere. As \u2018legal claims\u2019 s\u00e3o a\u00e7\u00f5es judiciais que contenham cr\u00e9ditos, que por sua vez, podem ser comercializados via \u2018cess\u00f5es de cr\u00e9ditos\u2019.<\/p>

N\u00e3o \u00e0 toa a ESH<\/strong> trabalha em parceria com escrit\u00f3rios de advocacia. Agora, por exemplo, est\u00e1 envolvida na briga com a empresa de propriedades agr\u00edcolas Terra Santa, grupo do qual det\u00e9m uma parcela pequena do capital. Dessa vez, questiona na Justi\u00e7a a contabilidade do neg\u00f3cio que a companhia fez com a SLC Agr\u00edcola. Nessa briga, al\u00e9m do Carpena Advogados, o fundo conta com a assessoria jur\u00eddica do Galdino&Coelho, outro escrit\u00f3rio cujos s\u00f3cios s\u00e3o acionistas do fundo, uma parceria que, segundo o gestor, ajuda a reduzir custos para os cotistas.<\/p>

\u201cO retorno do fundo vem de a gente agir ativamente e pegar o que outros gestores n\u00e3o gostariam de encarar; e isso gera muito valor para os nossos cotistas\u201d, comenta. \u201cCasos em que o mercado est\u00e1 colocando no pre\u00e7o a incerteza de uma situa\u00e7\u00e3o e acreditamos que, atrav\u00e9s da nossa atua\u00e7\u00e3o, a incerteza pode diminuir em rela\u00e7\u00e3o ao que o mercado acredita. Fazemos isso conversando, litigando ou notificando, cada caso \u00e9 um caso\u201d, completa.<\/p>

Ele explica que tem tr\u00eas opera\u00e7\u00f5es em andamento \u2013 tamb\u00e9m sem citar o que se trata \u2013 e que podem gerar valor este ano. Cita que est\u00e3o \u201cde olho\u201d em opera\u00e7\u00f5es de fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es recentes e vislumbram \u201cuma s\u00e9rie de oportunidades que aparecem no meio do caminho\u201d. Uma empresa que est\u00e3o observando, por exemplo, \u00e9 a Neoenergia, que no fim do ano passado, surpreendeu os acionistas ao comunicar que vai come\u00e7ar a pagar royalties de marca a sua acionista controladora, a Iberdrola. \u201cEstamos estudando o caso para ver se tem algo para ser feito ou n\u00e3o\u201d, aponta o gestor.<\/p>

Vale ressaltar, por\u00e9m, que estrat\u00e9gias do tipo podem tamb\u00e9m \u201cdar ruim\u201d, ainda mais porque depende de a\u00e7\u00e3o por parte dos gestores. A volatilidade \u2013 oscila\u00e7\u00e3o da cota do fundo pelo rendimento di\u00e1rio dos ativos \u2013 tamb\u00e9m \u00e9 alt\u00edssima: em 2021, o desvio padr\u00e3o (medida de volatilidade) foi de 66,5%, a maior disparada entre o Top 10 de multimercados do ano \u2013 a m\u00e9dia dos outros nove foi de 12,9%.<\/p>

Mas nem s\u00f3 de eventos corporativos rendeu o fundo em 2021. Segundo Timerman, 20% da carteira do ESH Theta \u00e9 uma estrat\u00e9gia de outro fundo da casa, um de a\u00e7\u00f5es mais \u2018tradicional\u2019 (sem \u201csitua\u00e7\u00f5es especiais\u201d), lan\u00e7ado em meados de 2021, o Esh Prospera Fundo de Investimento.<\/strong> Ao longo do ano, o fundo ganhou dinheiro com pap\u00e9is da JBS, Ambipar, Copel e opera\u00e7\u00f5es no setor de varejo.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Commodities<\/h6>

O fato de fundos multimercados grandes e reconhecidos por irem bem, como o Verde FIM, de Stuhlberger, que perdeu 3,2%, o Dahlia Total Return (-7,8%), da gestora Dahlia Capital, e o Vitreo Carteira Universa (-6,1%), da gestora Vitreo, terem se dado mal em 2021 evidencia que n\u00e3o foi t\u00e3o f\u00e1cil acertar os cavalos com tantos vai-e-vens no Brasil em especial, mas tamb\u00e9m no mundo.<\/p>

Um levantamento publicado no Valor no fim de dezembro j\u00e1 alertava que fundos multimercado do tipo macro estavam perdendo para o CDI e para a infla\u00e7\u00e3o (essa, de lavada). Basta ver os grandes indicadores acompanhados pelos fundos multimercados para entender que foi um ano desafiador: a Selic passou de 2% para 9,25% ao ano, o d\u00f3lar subiu 7,5% (R$ 5,57) e o Ibovespa perdeu 11,9%.<\/p>

A gest\u00e3o ativa na escolha dos ativos e olhar (e m\u00e3o) \u00e1gil do gestor podem fazer muita diferen\u00e7a nesses cen\u00e1rios. Estrat\u00e9gias como o do ESH s\u00e3o mais raras. O Sparta C\u00edclico FIM, da gestora Sparta, por exemplo, o terceiro no ranking de multimercados do ano, com rendimento de 26,1%, por exemplo, ganhou dinheiro apostando em commodities. Mas, segundo conta ao Valor Investe Victor Nehmi, gestor do fundo, a estrat\u00e9gia demanda muita m\u00e3o na massa e experi\u00eancia.<\/p>

\u201cFicamos posicionados entre oito e 12 pap\u00e9is de um universo de 40 empresas que acompanhamos de perto. Mas, diferentemente de outros, n\u00f3s escolhemos os vencedores do momento, independente se \u00e9 uma empresa que produz commodities, uma que consome ou uma da cadeia que se beneficia diretamente ou indiretamente. O foco est\u00e1 em petr\u00f3leo, gr\u00e3os e algod\u00e3o\u201d, explica.<\/p>

Mas nem sempre foi assim. O Sparta C\u00edclico \u00e9 um fundo antigo que ganhou um novo rumo em meados de 2020. Come\u00e7ou como um clube de investimento h\u00e1 34 anos e se tornou aberto h\u00e1 18 anos. At\u00e9 2020, seu foco era operar no mercado futuro de commodities, o que se mostrou assertivo apenas alguns momentos. Foi a\u00ed que a equipe (boa parte dela a mesma h\u00e1 anos, incluindo Nehmi, que est\u00e1 desde o in\u00edcio do clube), decidiu mudar o jogo. E deu certo.<\/p>

Por enquanto, nenhuma a\u00e7\u00e3o de fora do pa\u00eds foi inclu\u00edda na carteira, mas o mandato do fundo permite que isso seja feito, caso o gestor achar interessante.<\/p>

\u201cO ano passado foi a tempestade perfeita. \u00c9 raro ver pre\u00e7os de commodities em alta e d\u00f3lar se valorizando, j\u00e1 que quando o Brasil, grande exportador, vende mais, o real se valoriza. Mas as empresas, como Vale, Petrobras, JBS, Randon, SLC e S\u00e3o Martinho, n\u00e3o subiram de pre\u00e7o, mesmo gerando muito caixa, porque os investidores estavam mais preocupados com os fatores macroecon\u00f4micos\u201d, diz o gestor, ao contar sobre o que deu certo em 2021.<\/p>

Teve um momento, por\u00e9m, que \u201ccaiu a ficha\u201d e empresas de petr\u00f3leo, prote\u00edna animal e metais acabaram o ano figurando entre as maiores altas.<\/p>

Ter foco em commodities ajuda porque \u00e9 uma estrat\u00e9gia mais descorrelacionada ao ambiente dom\u00e9stico, que foi mal em 2021, aos juros brasileiros, e mais sens\u00edvel \u00e0 recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica internacional.<\/p>

\u201cSem querer\u201d, o Sparta C\u00edclico tamb\u00e9m foi ajudado pelo retorno das posi\u00e7\u00f5es vendidas (apostando na queda) em d\u00f3lar futuro, vendidas em Ibovespa futuro e compradas (apostando na alta) de juros brasileiros. Todas colocadas apenas para prote\u00e7\u00e3o da carteira, uma forma de balancear a forte exposi\u00e7\u00e3o que as empresas nas quais investe t\u00eam no c\u00e2mbio, e diminuir a volatilidade \u2013 o fundo \u00e9 considerado agressivo.<\/p>

\u201cNossa meta de rentabilidade \u00e9 de 20%, independente de taxa de juros, e continuamos com perspectiva otimista para este ano, achamos que ser\u00e1 f\u00e1cil bater [a meta]. Nossa estrat\u00e9gia permanece a mesma\u201d, explica Nehmi. Ele espera, por exemplo, que as empresas consigam repassar a infla\u00e7\u00e3o aos pre\u00e7os e isso vai trazer receita para as companhias. Al\u00e9m disso, acredita que, ainda que as commodities j\u00e1 estejam com pre\u00e7os altos, h\u00e1 espa\u00e7o para subir um pouco mais.<\/p>

\u201cAs empresas que ganham produzindo commodities j\u00e1 est\u00e3o com pre\u00e7os elevados, mas algumas delas, como SLC Agr\u00edcola e S\u00e3o Martinho, por exemplo, ainda t\u00eam espa\u00e7o para subir mais. O pre\u00e7o do min\u00e9rio de ferro da Vale j\u00e1 recuou e diminu\u00edmos posi\u00e7\u00e3o. Mas a Petrobras \u00e9 a grande estrela \u2013 \u00e9 a petrol\u00edfera mais barata do planeta, est\u00e1 com uma pol\u00edtica de dividendos robusta, e o pre\u00e7o do petr\u00f3leo n\u00e3o deve cair porque h\u00e1 limita\u00e7\u00e3o de oferta, com depress\u00e3o de po\u00e7os maior do que novos po\u00e7os\u201d, pontua. Um quarto da carteira do fundo hoje \u00e9 de Petrobras e 12% de S\u00e3o Martinho, produtora de a\u00e7\u00facar e \u00e1lcool. Comp\u00f5e tamb\u00e9m o portf\u00f3lio a Enauta Participa\u00e7\u00f5es, empresa de explora\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo.<\/p>

Mas, aproveitando da sua flexibilidade, a casa tamb\u00e9m j\u00e1 come\u00e7ou a avaliar aumentar a exposi\u00e7\u00e3o em empresas prestadoras de servi\u00e7o de log\u00edstica e embalagens na cadeia de commodities. \u201cAchamos que esses setores ca\u00edram muito na bolsa e, com o aumento de safra previsto para 2022, haver\u00e1 um aumento de demanda por servi\u00e7os, como trens e caminh\u00f5es\u201d, diz, ao citar a\u00e7\u00f5es como Randon e Tupy. Mesmo assim, o p\u00eandulo est\u00e1 mais para a cadeia de petr\u00f3leo do que de gr\u00e3os.<\/p>

Nehmi e sua equipe esperam que o d\u00f3lar se desvalorize um pouco em 2021, ficando em R$ 5,20 e 5,30 no fim do ano e que a bolsa suba. \u201cO mercado \u00e9 muito negativo para economia, mas vejo a \u00e1rea de commodities agr\u00edcolas e petr\u00f3leo crescendo e muito investimento sendo lan\u00e7ado. O cen\u00e1rio pessimista, para mim, j\u00e1 est\u00e1 embutido no pre\u00e7o e \u00e9 uma boa oportunidade para n\u00f3s que estamos nos posicionando em bolsa, ainda mais na \u00e1rea de prestadores de servi\u00e7o, que t\u00eam a\u00e7\u00f5es ainda e baratas\u201d, finaliza.<\/p>

Nem Timerman, da ESH, nem Nehmi, da Sparta, acompanham e d\u00e3o opini\u00f5es sobre riscos macroecon\u00f4micos.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Fonte: https:\/\/valorinveste.globo.com\/produtos\/fundos\/multimercados\/noticia\/2022\/01\/14\/conheca-os-10-fundos-multimercados-vencedores-de-2021.ghtml<\/a><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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